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大规模并购时代趋向终结
日期：2002-06-26
【新税网北京06/26/2002信息】 兴衰保持一致。并购交易的急剧下降主要
应归咎于20世纪90年代末的人为哄抬股价，当时许多公司用价格过高的本公司股票收
购高价资产。
并购交易市场的低迷期可能会延长到今年夏季结束。
疲软的股价、公司丑闻和20世纪90年代一连串宣告破裂的合并交易，所有这些因
素综合起来，形成了公司并购史上最糟糕的低迷期之一。并购交易的数量已经跌到10
年来的最低点。根据并购额在美国国内生产总值中所占的比重来衡量，并购交易的下
降幅度已达到20世纪70年代该数据首次汇编以来的最大值。
并购交易会产生泡沫
大部分并购专家认为，并购交易的放缓只是另一个周期的体现而已，因为从历史
来看，合并和收购交易总是与股市的兴衰保持一致。他们认为，并购交易的急剧下降
主要应归咎于20世纪90年代末的人为哄抬股价，当时许多公司用价格过高的本公司股
票来收购高价资产。
然而，许多并购交易专家对一种更大的威胁感到担心：大规模的合并可能已经不
合潮流，并购交易的面貌可能免不了要发生根本性的变化。
Lazard LLC驻美国的主管肯·雅各布斯说：“90年代末和2000年的并购交易活动
是一个泡沫。我认为并购交易在几年内都无法恢复到那时的水平和模式。”
并购交易的高峰期曾出现价值1000亿美元的电信业并购交易，每天的新闻发布会
都充斥着握手场面和“协同效应”、“变革性的交易”这类时髦术语。而并购交易的
衰落表明，与那种日子相比，现在的情况已经发生了显著变化。2000年美国的并购交
易额超过1.7万亿美元，但是今年前6个月，这个数字下降到不足4000亿美元。
并购放缓殃及证券银行业
并购交易的放缓可能迫使华尔街作出痛苦的改变。在90年代并购交易的鼎盛时期，
主要证券公司的利润中有10%—25%来自并购收费，这些公司成为华尔街上利润最高的
公司。现在并购交易的下降拖了业务的后腿，并导致证券公司的股票受到打击。摩根
斯坦利和雷曼兄弟都公布其收益在最近一个季度里出现两位数下降，这主要归咎于并
购业务的下降。
尽管裁员已经产生了降低成本的效果，但证券公司面临进一步裁员的日益沉重的
压力。虽然并购交易活动已经下降到20世纪90年代初的水平，但是员工数量只下降到
1999年的水平。结果，数家证券公司的并购部门只能与其他行业集团合并，部分原因
是为了更好地为客户服务，同时也能降低管理费用。
瑞银华宝负责美国并购业务的主管之一詹姆斯·纳赛尔说：“我认为，与上个经
济周期相比，这次的情况更加糟糕，因为失业的银行职员人数增加了那么多。”瑞银
华宝是瑞士银行旗下的子公司。
为了有业务可做，并购银行家正在承揽一些规模较小的交易，并承担较为偏离传
统的业务项目，如承销债券和筹集资本等。一些银行正为“反向并购”提供服务。反
向并购就是通过剥离、分拆和解散来撤销一些90年代完成的大规模合并交易。银行家
还会在客户身上花更多的时间，希望在并购市场复苏时获得更有利的地位。
有些银行家则干脆准备离开这个行业。现年41岁的赫伯特·卢里曾管理美林的金
融机构部门多年，并赢得了“头号交易撮合者” 的美名。他在3月离职，目前正在上
直升机飞行课，还在哥伦比亚大学攻读心理学硕士学位。
卢里说：“这是我长期以来一直想做的事。回顾我所选择的辞职时机和随后发生
的情况，我不觉得眼下我正在错失华尔街的很多机会。” (4) |
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