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日元跌势短期难扭转
日期：2002-02-27
【新税网北京02/27/2002信息】 进入2002年，日元兑美元的跌势依旧未改，
曾一度毫不回头地贬到了135附近，并围绕130∶1价位上下波动。日元贬值带动了股市、
债市下跌，而股市、债市下跌又进一步导致了日元的贬值。日元贬值是否已经陷入了
恶性循环的怪圈？日前，日本富士通总研经济研究所主任研究员田泽阳一就日元走势
的有关问题说，从90年代初开始，一直到2002年初，日元非常明显地在走下坡路。今
年上半年，日元将持续在140日元左右徘徊，并处于极其不稳定的状态之中。今年下
半年随着日元回购趋势的增强，日元有可能回落到130日元以下。如果能对银行成功
地注入大规模的公共资金、结构改革取得进展，甚至有可能达到120日元。目前，恰
巧临近3月企业年度会计结算，日本投资者纷纷出售海外资产，换成日元汇回国内美
化账面。另外，过快贬值将面临亚洲邻国及美国制造业团体、农业协会的压力，所以
短期内130至135∶1价位将会得到一定的支撑。但从长期看， 日本经济停滞的情况已
经转变为令人担忧的通货紧缩型衰退，同时，日元下跌趋势已经形成，从一般情况来
看，某种趋势一旦形成，如果没有强大的外因干扰和内因实质上的变化，一般不会突
然改变。
田泽阳一认为，美国的景气恢复与日本的景气下滑所形成的鲜明对照是日元贬值
的深刻背景。但是，随着今后市场的注意力逐渐转向经常收支不平衡，日本的经常收
支黑字有再次上升的趋势。由于景气后退造成资产价格下跌，海外资产处理增加，会
出现一些日元升值的迹象，日元单方面被出售的现象会有所遏制。从长期来看，如同
以往一样，日元每隔几年出现升值、贬值的周期。因此，不能说日元走势一直是贬值。
从经常收支黑字来看，随着日本人口的老龄化，日本国民的储蓄率很高。如果出口和
经济增长低迷的话，消费与进口都会出现紧缩，大幅度黑字不会轻易消失。
他说，长期资本的流动是有限的。最近，日本个人外币储蓄急剧增加， 已达4万
亿日元。每年的增加额在五六千亿日元。个人金融资产总计超过1400万亿日元，每年
增加50万亿日元。大部分储蓄面向日本国内的状况不会改变，且这种现象还会持续下
去。即使国债的信用等级降得很低，也不会成为国内投资家长时期大量增加海外证券
投资的理由。这主要是外币资产有很高的风险。
在谈到日元兑美元的长期走势时，田泽阳一指出，日本经济在80年代达到顶峰，
其鼎盛时期日元最高升至79日元兑换1美元的水平。80年代末开始，日本泡沫经济破
灭，长达10多年的不景气，已经把日元的锐气消磨殆尽，不到100日元即可兑换1美元
的汇率已经变成了遥远的回忆。如果列数日元升值的好处，应该说，它不仅带来了产
业的全球化和生产率的提高及经济体制的透明度，而且，日本国民的对外购买力也在
提高。但是，如果由于超过生产率上升速度而出现日元升值现象，就不能指望经济长
期持续增长，并由此而引发诸多问题。 (4) |
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