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2001—2002年世界经济金融形势回顾与展望
日期：2002-03-01
【新税网北京03/01/2002信息】 2001年世界经济金融形势回顾
2001年，世界经济经历了不寻常的一年。美国和日本经济陷入衰退，欧元区经济
接近衰退边缘。受其影响，大多数新兴市场经济全面放缓，有的已陷入衰退，金融风
险增加。全球外国直接投资流入额和主要工业国家的固定资本投资亦大幅下滑。全球
股市大幅动荡，集体陷入熊市。外汇市场总体低迷。主要工业国家央行大幅降息，货
币市场短期利率水平明显下降，全球货币市场出现极度松弛状态。
发达国家经济不景气成为全球经济增长乏力的主要原因
2001年，继美国经济陷入衰退之后，日本与欧洲经济增长也停步不前。美国国家
经济研究局2001年11月26日宣布，美国经济从2001年3月进入战后第10次衰退，结束
了美国历史上最长的10年增长期。全年美国实际GDP增长1.1％。12月份，失业率为5.
8％，通货膨胀率为2.2％。
与美国相似，欧元区经济增长也日益放慢，全年增长率约为1.3％。英国的经济增
长形势相对好些，全年增长率约为2％。欧元区通货膨胀率仍然较高，年增长率约为
2.7％，失业率有所回升，为8.5％。总体看，欧洲经济无法逃避美国经济衰退的影响，
难以成为牵引世界经济增长的独立引擎。
而在大洋彼岸，日本经济再度陷入衰退，通货紧缩加剧。2001年日本经济下降约
0.9％，失业率约为5.5％。通货紧缩加剧，消费价格指数前三个季度分别下滑了0.8％、
0.9％和0.8％。全年通货紧缩率约1％。日本经济陷入衰退、通货紧缩加剧，主要原因
一是出口大幅下降，二是经济与金融改革无实质进展。2001年，尽管日本当局采取了
一系列措施，包括极度扩张的货币政策和日元贬值政策，但见效甚微。
受发达国家影响新兴市场经济增长全面放缓
2001年，受美、欧、日经济增长放慢的影响，许多发展中国家经济全面放缓。新
加坡、马来西亚、我国的香港地区和台湾省均已陷入衰退。不包括中国和印度，亚洲
发展中国家的增长率可能仅为3％。但中国、俄罗斯和印度的经济仍维持较强的增长
力。2001年，中国实际GDP增长了7.3％，估计俄罗斯和印度的增长率分别约为4％和
4.5％。拉美地区经济形势恶化。估计全年拉美经济增长不足1.5％。转轨经济国家尤
其是中东欧国家的情况要好些。估计全年转轨经济国家的增长率约为4％，中东欧经
济增长率约为3.5％。
全球性经济增长放慢对国际金融市场产生了重大影响
首先，受经济增长放慢和“9·11”恐怖袭击事件的影响，全球股市大幅动荡，
主要工业国家股市几乎同时陷入熊市。美国的道指和纳指于3月分别跌破万点和2000
点大关，9月21日分别跌至8117.37点和1407.38点的全年最低点，比2000－2001年的
最高点分别下滑了28.2％和59.4％，估计美国股市市值缩水6万亿美元以上。日本和
欧洲的主要股市走势与美国股市走势惊人地相似。日经指数2001年继续大幅下滑，反
弹无力，8月跌破万点，9月21日跌至全年的最低点9467.23点，比2000－2001年的最
高点下滑了约45％。英国FTSE－100指数和德国DAX指数也于9月跌破5000点，法国CA
C40指数于8月中就跌破了5000点。9月21日，英国、德国和法国股市分别跌至4256.3
点、3562.13点和3476.3点的全年最低点，比2000－2001年的最高点分别下挫了33.7％、
44.3％和39.2％。美欧日股市在“9·11”事件后集体深陷熊市。
其次，全球货币态势大幅松弛。2001年，为刺激经济复苏，主要工业国家央行大
幅降息，货币市场短期利率水平明显下降，货币供应量快速增长，全球货币市场出现
极度松弛状态。2001年，美联储11次降息，降息总幅度达475个基本点， 使联邦基金
利率和贴现率分别收于1.75％和1.25％，为40余年来的最低水平。欧央行4次降息，
总幅度达150个基本点。日本银行不仅3次降息，使官方贴现率从年初的0.5％降至0.1％，
而且调整了货币政策操作的框架，将操作目标从银行同业拆借市场利率变换为金融机
构在央行的活期存款余额。宽松的货币态势尚未对各国通货膨胀形成明显威胁，相反，
在全球经济继续不景气的环境下，通货紧缩的压力在增大。但这并不表明通货膨胀的
潜在压力不会抬头，这在很大程度上取决于全球经济恢复的时间和强弱。
再次，外汇市场方面，美元走强，日元走贬；欧元略有反弹，但总体低迷。2001
年，外汇市场仍然动荡不稳。美元并没有因国内经济陷入衰退而走贬，反而呈较强的
态势。全年欧元一直在约0.85－0.95美元间波动。日元对美元汇率从年初1∶115日元
起一路走贬，年间虽有些反弹，但总体上趋贬，至年末贬破1∶130日元关口。
2001年世界经济金融发展若干值得关注的问题
2001年，世界经济陷入不景气，主要是多年来美国经济增长失衡、经济全球化发
展严重不平衡和缺乏有效的国际经济政策协调机制等因素所致。这些失衡加剧了世界
经济金融的结构性失衡。经济全球化发展的不平衡又导致经济全球化与反全球化矛盾
日益尖锐。
全球贸易增长和外国直接投资停滞
2001年，全球商品贸易增长2％。世界经济增长放缓和“9·11”事件对全球贸易
额大幅下滑产生了重要的影响。从贸易商品结构看，主要工业国家对IT产业的投资下
降严重影响了依赖信息产业产品的许多亚洲国家和地区的出口。从国际贸易的主要结
算货币美元的态势看，美元的走强导致其主要贸易伙伴国货币的持续贬值，其结果虽
然使这些国家以美元计价的出口商品价格下降，竞争力有所加强，但由于美国的进口
需求在大幅下降，贸易商品价格的下降并没有带来出口的增加，反而使以美元计价的
国际贸易额出现大幅下滑。
同时，据联合国贸发委员会估计，2001年外国直接投资流入量大约为8000亿美元，
比上年下滑近40％。其中流入发达国家的约为5100亿美元，比上年下降约49％，发达
国家所占份额下降至65％。美国仍然是引进外国直接投资最多的国家。
美、日、欧经济周期同步性增强
2001年，美、日、欧经济周期同步性以及全球经济对美国经济的依赖性显著增强，
并且目前全球仍没有形成可有效替代美国成为全球经济“火车头”的经济力量。战后
世界经济增长周期的非同步性在一定程度上减缓了世界经济增长的波动性，但却在一
定程度上削弱了美国的霸主地位。为此，美国设法不仅使小国开放经济，而且使欧洲
和日本的经济也和美国捆绑在一起，从而使全球化朝着有利于美国的方向发展。20世
纪90年代以来，美国在推动这个全球经济战略思想的实践中取得了明显的进展。世界
经济周期趋同性的加强以及全球经济对美国经济的依赖性增强是其中的主要表现。然
而，在这一过程中，美国也付出了代价，经济发展的失衡越来越严重，2001年美国经
济陷入衰退既是偶然的，也是必然的。虽说美、日和欧经济周期同步性增强并非是美
国刻意安排的，但90年代美国经济的重振客观上起到了这种作用。美国搞政治、军事
和经济的霸权主义，其结果必然是世界在政治、经济与贸易上过多地依赖美国，国际
金融市场也过多地依赖美元，这实在是不可取的。美一方面搞霸权，另一方面又不愿
承担责任，在要求其他经济体承担发展经济责任的同时却不与别人分享利益和权力。
因此，失衡是必然的，需要进行调整。不解决这个问题，还会危机不断。
经济全球化与反全球化矛盾尖锐化
经济全球化虽然是世界经济发展的必然趋势，但是由于工业国家控制着经济全球
化的主导权，不少发展中国家在全球化过程中被日益边缘化，造成全球贫富差距扩大
化。这是经济全球化与反全球化矛盾日益尖锐的主要原因之一。“9·11”事件的发生
在一定程度上凸现了这种矛盾激化的恶果，并有可能阻碍经济全球化的快速发展。世
界经济体系如同生态环境一样，不仅要强调相互竞争，而且要强调相互依存，共同发
展。2001年世界经济的发展经历即是这一规律的体现。因此，发达国家必须明智地处
理与发展中国家的关系，积极寻求改善全球经济发展和资源配置之道，切实纠正现行
不合理不公正的国际经济金融秩序，否则全球经济难以持续均衡发展。
全球性通货紧缩压力可能持续
2001年，全球货币态势出现极度松弛状态。如果发达经济体在2002年难以出现持
续强劲的经济复苏，全球性通货紧缩压力就难以消除。值得关注的问题是，在世界经
济出现不景气前，许多发达国家如美国长期保持了“高增长，低通胀”的局面，这种
状态给陷入衰退的发达国家的恢复前景埋下了一个极大的隐患。因为衰退会伴随着价
格下滑，在通货膨胀水平已较低的情形下，这种价格的下滑将使经济陷入通货紧缩。
通货紧缩对经济增长的危害性有时会大于通货膨胀，而且其治理要难于通货膨胀。此
外，在经济全球化日益深化的条件下，通货紧缩在全球“传染”会更快，更严重。因
此我们需要高度警惕全球通货紧缩对世界经济的破坏性。
金融全球化向畸形发展
2001年国际金融的发展有两点值得我们关注：一是在金融全球化不断深化的环境
下，全球股市相关性大大提高，但是这种相关性是不对称的，主要是美国股市对欧洲、
日本以及世界其他地区的股市的影响更大、更直接，并且是负面影响大于其正面影响。
美国经济通过金融渠道对他国经济的影响正在逐渐超过贸易渠道的影响，这些变化大
大加强了美国对全球金融的主导权和霸权，结果将不利于全球金融的均衡发展。二是
美元的走势与美国经济走势相悖的现象越来越严重。这一趋势不利世界经济金融的健
康发展，因为这不仅影响国际资本的合理流动，而且影响国际贸易的正常发展。这些
现象和问题均表明金融全球化正在向畸形发展。
美国主流经济学界极力“唱盛”美国经济有危害性
消费者和投资者对经济前景的信心对任何经济都是至关重要的，从某种意义上说，
其信心对经济的影响甚至比经济政策的作用更大。因此，自2000年末美国经济增长开
始放缓后，美国政府与主流经济学家就一直在以各种方式“唱盛”美国经济，以提振
信心，促使经济早日恢复。与此相关，美国政府近一年多来对其定期公布的主要经济
数据修正的幅度和次数有增大的趋势。如美国政府对关键的GDP 增长数据的公布和修
正有这样一种习惯，即先公布一个十分粗略的数据，然后逐步调整。去年公布的GDP
增长率曾几次较大幅度下调。
美国政府与主流经济学家“唱盛”美国经济的做法即便能促进消费和投资以及经
济恢复，但这并不能持久，更不能解决经济周期调整的问题。相反，这会误导供给方，
使其继续增加生产和生产能力，从而加大调整的负担，进一步延续调整的时间。而且
更大的风险是，消费者和投资者一旦发现自己受骗了，其反应必然对经济造成更大的
伤害。
另外，美国政府频繁修正经济数据，不仅损害美国官方数据的可信度，更重要的
是导致市场判断和预期的错乱，影响各国当局及全球投资者的决策与信心，从而对世
界经济产生不利的影响。
2002年世界经济金融展望
发达国家经济复苏前景不确定性较大
我们认为，2002年，美、欧、日经济形势仍然严峻，尤其是美国经济恢复前景的
不确定性较大。美国经济2002年上半年难以恢复强劲持续的增长势头。全年美国经济
可能处于一种“低增长、高失业、低通胀”的状态。这种判断基于以下理由：1.本次
美国经济衰退并非一般性的衰退，因此不能以一般性衰退的标准来判断衰退期的长短。
由IT及其相关产业投资过度引起股市泡沫及破灭而引起的衰退比一般的消费性衰退更
难治理。只要美国在IT或其他新增长点的投资不出现较强的恢复性增长，美国经济就
难望出现快速和强劲的恢复。而IT投资的恢复在很大程度上要靠股市尤其是纳斯达克
股市的恢复。但纳斯达克在多大程度上能出现较强的反弹仍然是未知数。2.企业盈利、
私人投资和失业率未见改善。这至少对2002年上半年消费者信心和消费者支出会产生
较大的负面影响。而信心问题对美国经济能否尽早恢复起关键性作用。3.欧元区、日
本以及其他新兴市场经济体的不景气对美国经济的拖累作用亦不容忽视。据此，我们
判断，美国经济最早也要到2002年下半年才有可能出现明显的恢复性增长。也不排除
2002年上半年美国经济会出现短暂的恢复又重陷衰退的可能性。
2002年欧元区经济增长的前景在很大程度上将取决于美国经济的走势。但由于下
述因素的存在，欧元区经济不太可能进一步恶化，并有望在2002年年中开始缓慢复苏：
一是欧元现钞投入使用进一步统一了货币，增强了各国信心，扩大了内外经济活动空
间；二是欧元区通货膨胀率可望于今年上半年下降至2％左右的水平，达到 《马斯特
里赫特条约》所规定的水平，有利于促进消费与投资。三是欧元的引入降低了资本与
货物流通的障碍，物价与税率趋同可进一步刺激质量竞争，欧元对美元较低的汇率也
有利于促进出口。
2002年，如不采取重大的结构改革措施，日本仍将难以摆脱通货紧缩的困扰，经
济恢复无望。主要原因，一是外部环境将难有起色，日本出口仍将面临更大的困难；
二是内需的恢复更是困难重重；三是经济结构性调整与金融改革进展有限；四是日本
当局运用经济政策有效刺激经济的空间不大，因至今的财政政策与货币政策已基本失
效。日本当局可能会进一步采取日元贬值策略，但日元贬值无助于使日本经济摆脱衰
退和通货紧缩的困境，只能是饮鸩止渴。
新兴市场与转轨国家经济增长前景仍然严峻
2002年，新兴市场与转轨国家经济增长前景仍然严峻，强劲复苏的阻力较大。以
出口IT产品为主的国家的出口仍难以出现恢复性增长。加之日元大幅贬值，有可能导
致亚洲国家货币竞相贬值，从而导致金融市场的混乱，损害区内经贸关系的发展。在
拉美地区，阿根廷的经济金融危机将产生更大的“传染”性影响，从而加剧该地区经
济金融的动荡。
2002年，中国、俄罗斯和印度经济仍将保持较高增长率，这三大经济体有可能成
为全球经济增长的小型“发动机”。
国际金融市场态势延续
从总体上说，国际金融市场会在相当的时间内延续2001年的发展态势，即市场动
荡和投资者倾向避险和求稳。美国及主要工业国家的股市年内将会出现一定程度的反
弹，但能否持续要取决于经济增长前景和投资者的信心。外国直接投资会继续收缩，
但中国仍因“入世效应”有可能继续成为外国直接投资者最青睐的国家之一。
国际货币市场仍将继续萎缩和走低，全球的货币态势仍有进一步松弛的余地，短
期利率水平反弹的可能性不大，对国际银行的资金需求仍将处于低迷状态。
美元仍将维持较强的地位，美元的走势与美国经济的走势仍然会有所背离。日元
在美国的默认下会继续走贬，并有可能跌破140日元的价位。欧元从总体上看仍然会维
持在较低的水平。但2002年欧元正式流通后，各国货币当局可能会调整其外汇储备结
构，投资者也会适度调整资产结构，从而增加对欧元的需求，这可能在一定的程度上
提振欧元，但欧元仍不太可能趋向平价。
2002年美、欧、日央行货币政策的走势主要取决于2002年这三大经济体年内的经
济前景。美联储于2002年1月底的例会上决定将联邦基金利率维持在1.75％的水平。
若年末美经济出现恢复迹象，美联储也许需要采取升息行动，以缓和2001－2002年间
宽松货币政策形成的潜在通货膨胀压力。
2002年，欧央行将需要继续实行宽松的货币政策，并仍有约1—1.25个百分点的
降息空间。估计欧央行需要充分利用这个空间刺激消费和投资。但综合考虑降息幅度
过大对欧元和通货膨胀的不利影响，估计欧央行不一定会用尽这些空间。另外，在国
际油价不出现大幅攀升的条件下，估计2002年下半年欧元区的通货膨胀率会回归至警
戒线附近。
2002年，估计日央行的货币政策会更多地集中在增加从金融市场单向购买国债的
规模和增加注入银行同业拆借市场的资金等操作上。由于日本政府的主导，日元继续
大幅走贬的风险依然存在。 (4) |
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